Одно письмо
с новыми постами
всего раз в неделю
Нажимая на кнопку, вы даете согласие на обработку персональных данных
× Закрыть
теги ▸ инвестиции
показать все
22апреля2020
Как быстро оценить ситуацию на рынке во время обычной вечеринки?

Легендарный инвестиционный управляющий Питер Линч сформулировал теорию «коктейльной вечеринки» для предсказания движения рынков. Меня это зацепило, потому что, начиная с 2009 года, я ощущаю цикличную смену всех эти стадий на себе, но со стартапами.

1На вечеринке у вас спрашивают, чем вы занимаетесь. «Инвестициями в акции», — отвечаете вы. Подошедшие вежливо кивают и заводят разговор о погоде. Через некоторое время люди начинают обсуждать кариес с присутствующим на той же вечеринке стоматологом. Рынок упал, никто не ожидает его скорого роста. Парадоксально, но это означает, скоро он начнет расти.

2Подошедшие ко мне на вечеринке люди узнают, что я занимаюсь акциями. Они уже не сразу переходят к стоматологу, а задерживаются на время, достаточное, чтобы рассказать мне, насколько рискованный этот рынок акций. Это вторая стадия — рынок поднялся на 15%, про него уже слышат, но не верят.

3На третьей стадии, когда рынок вырастает на 30%, гости вечеринки уже не кучкуются около стоматолога, а нарезают круги вокруг меня. Особо смелые личности уводят меня в сторону и тихонько спрашивают, какие акции лучше прикупить. Даже стоматолог подходит ко мне и спрашивает насчет акций. Все уже что-то прикупили, и тема акций становится более популярной темой для обсуждения, чем кариес.

4Четвертая стадия наступает в тот момент, когда люди на вечеринке по-прежнему собираются вокруг меня — но на этот раз не спрашивая, а рассказывая, какие акции мне стоит купить. Даже стоматолог дает мне пару-тройку советов. Когда на следующий день я открываю газету, я вижу, что акции, пocoвeтoвaнные стоматологом, таки выросли. Это означает, что рынок достиг пика и его скоро начнет колбасить.

Если задуматься, то можно вывести из этой классификации еще один вывод, имеющий отношение к стартапам. Если вы решили замутить стартап в теме, о которой все сейчас говорят, то вы только добавляете стоимости тем, кто эту тему начал. Самые большие деньги заработают они, а не вы. Особенно с учетом того, что медианный срок (в США) от запуска до возможного экзита — 8 лет. К этому время тема уже может сдуться.

Начинать заниматься стоит тем, что сейчас непопулярно, либо считается слишком рискованным. Стадии дальше — уже поздновато для больших денег.
20апреля2020
Детектив о ребалансировке портфеля

1Задумался о ребалансировке портфеля. Стоит заметить, что я больше ориентирован на растущие акции, чем на дивидендные. Поэтому первый позыв — взять акции, которые хорошо росли за прошлый квартал, и их добавить. Причем взять их побольше, чтобы как бы минимизировать риски. Ну а тех, кто не попал в топы роста — скинуть.

2Взял компании из S&P 500, посмотрел топы роста за последний квартал и засомневался. Тогда написал программку и построил топы роста за предыдущие кварталы, что сильно ясности не прибавило. Добавил топы роста по полугодиям и по годам. Получил таблицы с информацией. Но как сделать какой-то конструктивный вывод?

3В ушедшей сегодня в почту рассылке The Assets описал продолжение этой истории.

4Как читать?
Бесплатная подписка: https://theassets.ru. В приветственном письме вы получите ссылку на архив прошлых выпусков.
Подпишитесь на канал, чтобы получать извещения о новых выпусках и другую полезную информацию: http://t.me/the_assets.
Добавьтесь в чат, чтобы принимать участие в обсуждении интересующих вас тем. Там же можно задавать свои вопросы. http://t.me/the_assets_chat
17апреля2020
В чем разница между инвестором и предпринимателем?

1Предприниматель тащится от своих идей. Инвестор — от чужих.

2Даже когда предприниматель выступает в роли инвестора, он часто оценивает не чужую идею, а своё представление о том, чтобы сам он с ней сделал. Или свое представление о том, захотел бы он сам этим заниматься или нет.

3И это пипец как опасно в этой роли. Именно поэтому предприниматели, решившие заняться инвестированием, часто оказываются либо с чемоданом без ручки вместо проекта, либо на месте руководителя проекта вместо основателя.

4Поэтому два предупреждения. Инвесторам лучше загонять внутрь свои предпринимательские инстинкты при оценке чужих проектов. Основателям — с осторожностью относиться к инвесторам, рассказывающим им «что бы я сделал на вашем месте».
16апреля2020
Сколько стоит моя компания?

1Традиционная формула. Стоимость компании равна годовой выручке, умноженной на мультипликтор. Мультипликатор зависит от индустрии, маржинальности и скорости роста компании. В случае растущих компаний с подписной моделью вместо годовой выручки берут обычно Annual Recurring Revenue (ARR). Не вдаваясь в детали, можно сказать, что это умноженная на 12 выручка от подписок за последний отчетный месяц.

2Проблема. Мультипликатор варьируется в широком диапазоне от 3 до 15, если говорить о тех компаниях, которые действительно готовы покупать, с точке зрения тех, кто за них готов платить. Как вычислить «справедливое» значение мультипликатора?

3Инвестиционный фонд Bessemer Venture Partners (BVP) провел анализ оценок SAAS-компаний и нащупал закономерность. Оказывается, если разделить мультипликатор, используемый при оценке SAAS-компаний, на скорость их роста за последний год перед оценкой, то полученная величина (которую они назвали ARRG) окажется почти константой по всему множеству компаний с ARR $1–20M за последние 6 лет наблюдений. Пример: если ARR у компании вырос от прошлого к текущему году в 2.5 раза (это 150% роста от года к году или 1.5), а мультипликатор оценки был 10 (стоимость компании составила ARR*10), то ARRG = 10/1.5 = 6.7.

4Медианное значение ARRG равно 6.7. Поэтому теперь мы можем получить «справедливое» значение мультипликатора к выручке, умножив 6.7 на процент роста нашего ARR от прошлого года к текущему. Главное — не путать, ВО СКОЛЬКО сколько раз мы выросли (например, в 3 раза) и НА СКОЛЬКО (рост в 3 раза равен росту на 200% процентов). Другими словами, в этом случае нам нужно умножать наш ARR не на 3, а на 2 (200% или 3–1). Ну и не забывать, что это значение мультипликатора действительно для США, где деревья на венчурном рынке выше и трава зеленее.

5Отсюда следуют понятные ориентиры скорости роста компании от $1M до $10M ARR для получения хорошего мультипликатора для оценки. Нормально — удваиваться четыре года подряд. Хорошо — утроиться, удвоиться, удвоиться. Отлично — утроиться, утроиться.

6Еще одно интересное следствие — можно прикинуть разумный размер инвестиционного раунда, соответствующего вашей выручке. Если взять усредненное размытие в 20% на раунде, то размер раунда = 6.7 x (месячная выручка x 12) x YoY Growth x 20% = 16.08 x MRR x YoY growth. Пример: если месячная выручка лям в месяц, и это рост в 3 раза по сравнению с прошлым годом, то размер раунда = 16 x 1 x (3-1) = 32 ляма. Опять же, не забывайте, что это американские мультипликаторы, в России все гораздо скромнее.

7В общем, хотите стоить дорого — надо быстро расти. Других вариантов нет.

#перечитываяклассику из давно опубликованного на тёмной стороне
16апреля2020
Слабое подобие левой руки

1Темы, резко взлетевшие за время карантина, отличают две вещи. Первая и понятная — у них большой потенциал. Вторая и парадоксальная — у них концептуально отвратительная онлайн-составляющая.

2Домашний фитнес? Многие стали заниматься дома в онлайне. А почему раньше не занимались? Да потому что прийти в клуб и позаниматься — круче. Онлайн-образование? А почему раньше в онлайне столько людей не училось? Да потому что лицом к лицу с учителем — круче. Онлайн-евенты собирают кучу народа? А раньше почему столько не собирали? Потому что формат оффлайн-тусовки — круче.

3Вот и получается, что во время карантина сильно взлетело как раз то, что раньше уже было. Но этим не пользовались, потому что оффлайновые варианты — гораздо круче. А сейчас просто деваться некуда.

4Вывод простой. Все лидеры во взлетевших темах — «слабое подобие левой руки». Они концептуально хуже оффлайновых конкурентов. Поэтому, смотря на то, что взлетело, не стоит это копировать. Наоборот — стоит задуматься, что в этом надо серьезно поменять. Ибо потенциал большой, а реализация — хреновая.

PS Если кто не помнит, то фраза про «слабое подобие» из древнего анекдота про онаниста, описавшего в своем дневнике первый опыт близких отношений с женщиной.
13апреля2020
Кого прикупить из S&P 500?

1Надоело писать про медицинские компании. Понятно, что тема сейчас на подъеме. Но рано или поздно (надеюсь, что раньше!) эпидемия закончится, и мы начнем возвращаться к привычным ценностям. Что может быть привычнее, чем компании, входящие в S&P 500? Возможно, кого-то из них стоит сейчас прикупить.

2Посмотреть на них я решил с двух сторон:
Компании, которые хорошо росли в 2019 году, и продолжили рост или несильно упали в 2020 году. Это компании, для которых кризис оказался не таким страшным делом.
Компании, которые хорошо росли в 2019 году, но сильно упали из-за изменения ситуации в 2020 году. Кто-то из них имеет шанс вернуться к нормальному росту после карантина и его последствий.

3Если котировки этих компаний даже и упали, то у нас есть шанс заработать дополнительную премию на их восстановлении после падения. Да, восстановление может оказаться небыстрым делом. Но мы ведь здесь обсуждаем долгосрочные инвестиции.

4Как читать?
Бесплатная подписка: https://theassets.ru. В приветственном письме вы получите ссылку на архив прошлых выпусков.
Подпишитесь на канал, чтобы получать извещения о новых выпусках и другую полезную информацию: http://telega.cc/the_assets.
Добавьтесь в чат, чтобы принимать участие в обсуждении интересующих вас тем. Там же можно задавать свои вопросы. http://telega.cc/the_assets_chat
показать еще
© Аркадий Морейнис
amoreynis@gmail.com