Одно письмо
с новыми постами
всего раз в неделю
Нажимая на кнопку, вы даете согласие на обработку персональных данных
× Закрыть
теги ▸ инвестиции
показать все
20февраля2020
17 акций, среди которых нет Эппла

1На прошлой неделе занимался анализом американских рекомендаций по покупке американских акций на 2020 год. В итоге определился список 17 акций — лидеров мнений. И да, среди них нет Эппла. И Теслы тоже нет.

2Результатами анализа я поделился в ушедшем вчера в почту выпуском The Assets. Бесплатная подписка здесь: https://theassets.ru
13февраля2020
Игра на понижение?

1В последнее время вижу новости о том, как наши крупняки (например, ВТБ и Дом.РФ) продвигают ипотечные облигации. Когда говорят про ипотечные облигации, я вспоминаю кризис 2008 года и фильм «Игра на понижение». Стоит ли сегодня добавлять эти облигации в свой портфель?

2В ушедшем вчера в рассылку выпуске The Assets я покопался в том, что такое ипотечные облигации, и сделал вывод — по крайней мере, лично для себя. Если не нашли очередной выпуск в почте — поищите в спаме. Чтобы выпуски не попадали в спам — добавьте мой адрес в белый список вашей почты. Сделать это просто — инструкции здесь: https://theassets.ru/nospam.

3Если еще не подписались, то подписка на The Assets здесь: https://theassets.ru.
11февраля2020
Среднее время поиска инвестиций составляет около полугода

Простые выводы из этого факта:

1Искать деньги надо, пока они есть.

2Искать их поэтому надо на те задачи, которые будут стоять перед вами через полгода-год.

Это настолько же просто звучит, насколько часто нарушается.
5февраля2020
Дивидендный портфель на 2020 год

1В ушедшем сегодня в почту выпуске The Assets я применил принцип «мудрости толпы» для определения списка российских акций для сборки дивидендного портфеля на 2020 год. Игра на росте котировок — это, конечно, хорошо. Но деньги в кармане — это тоже неплохо.

2Подписаться на The Assets здесь: https://theassets.ru.

3Чтобы выпуски не попадали в спам — добавьте мой адрес в белый список вашей почты. Сделать это просто — инструкции здесь: https://theassets.ru/nospam. Если вы считаете, что вообще не получаете мои письма, введите в гмэйле в строке поиска «news@theassets.ru». Если не увидите в результатах поиска ничего или только приветственное письмо — обратите внимание на незаметную ссылочку в конце списка «еще результаты найдены в папке Спам».
The Assets // Активы

Всё, что заставляет деньги работать

https://theassets.ru/
24января2020
Принципы инвестирования Сэма Альтмана, бывшего президента Y Combinator

1Лучше, если вы можете лично встретиться с человеком несколько раз через некоторое время. Если вы встречаетесь с человеком, к примеру, три раза в месяц и видите заметные изменения в том, как человек думает и что делает — обращайте на это особое внимание. Темп таких изменений чаще становится гораздо важнее, чем наличие начального уровня компетенций и способностей.

2Главный вопрос, который я задаю себе, общаясь с основателем — готов ли я был бы работать на него?

3Еще один вопрос — могу ли я себе представить этого человека главным человеком на рынке, на котором он собирается работать.

4Люди могут становится более циничными и амбициозными с течением времени. Это важные качества для основателя. Но вот другое важное качество изменить трудно — из медленного человека стать быстрым. К примеру, я почти никогда не инвестирую в тех, кто долго отвечает на мои письма.

5Мало суметь распознать отличного основателя. Надо уметь видеть хорошие рынки. Эти рынки должны быстро меняться и уже быть или становиться большими. Обогнать большие компании можно только на витке изменений. Заработать много денег — только на большом рынке.

6В первую очередь надо гнаться не за количеством, а за любовью. Лучше иметь мало пользователей, которые пользуются тобой постоянно, чем много — но редко. А айфонов, например, в самом начале было немного пользователей. Да и сейчас они занимают только 10% рынка в штуках.

7Стартапы, в которые я инвестировал, имели несколько общих вещей. Убедительные основатели. Идея, которая привлекает к себе талантливых людей. Продукт, о котором пользователи рассказывают друг другу. Быстро растущий рынок. Низкая себестоимость. Ценность, растущая по мере увеличения количества пользователей. Способность быстро расти. Лучше, как минимум, в 10 раз, чем все другие способы делать это.

8Лучше ограничивать себя такими идеями, на которых можно построить компанию стоимостью 10 миллиардов долларов [это американский размерчик]. Неудачи на этом пути не страшны, успехи на пути к чему-то маленькому — не важны. Много денег — только в конце пути к компании на 10 миллиардов.

9Иногда у плохих основателей бывают хорошие идеи. Инвестировать в хорошие идеи плохих основателей — это хроническая болезнь, которую даже мне у себя самого трудно лечить.

Вольный пересказ нескольких тезисов из длинного текста: https://blog.samaltman.com/how-to-invest-in-startups
23января2020
Зарплаты продуктовых программистов — это маркетинговые затраты

1Многие возмущаются тем, что оценка стартапа в разах относительно выручки (компания стоит три, пять, десять годовых выручек), а не прибыли. На самом деле, не то и не другое. Если поразбираться в оценках и показателях публичных компаний, то окажется, что оценка компаний пропорциональна еще и валовой марже (gross margin).

2В биржевых показателях стоимость компаний действительно показывается как мультипликатор к выручке. Но! Значение этого мультипликатора зависит от показателя валовой маржи. Чем он ниже, тем мультипликатор ниже. То есть через изменение мультипликатора оценка, в конечном итоге, зависит не только от выручки, но и от маржинальности бизнеса. Хорошие мультипликаторы получают компании с валовой маржой в 70–90%, Нормальные — с маржой 40–50%. Все остальное — мультипликатора практически не имеет, мы ж не назовем единичку мультипликатором?

3Валовую маржа можно получить, если из выручки вычесть прямые затраты на производство проданных товаров (Cost Of Goods Sold, COGS). Например:
SaaS. Расходы на поддержку пользователей, включая зарплаты на сотрудников поддержки, хостинг, стоимость перепродаваемого ПО и т.д. Как ни странно, но зарплаты программистов сюда не входят, так как вы теоретические можете их всех уволить и продолжать продавать уже написанный софт.
Заказные разработки. А здесь зарплаты программистов добавляются к себестоимости, так как они непосредственно участвуют в создании продукта для клиента (как рабочие у конвейера).
Производство. Расходы на помещение фабрики, зарплаты собственных рабочих, расходы на контрактное производство, комплектующие и т.д.
Магазин. Расходы на помещение магазина, зарплаты продавцов, расходы на логистику, себестоимость проданных товаров и т.д.

4Из этой формулы, кстати, становится понятно, почему студия разработки стоит в разы меньше, чем продуктовая компания — даже если у них одинаковое количество программистов с одинаковыми зарплатами. И почему интернет-магазины с гигантскими по меркам стартапа оборотами не стоят почти ничего.

5Кстати, давайте еще не забывать, что выручка — это не деньги, которые в этом месяце пришли вам на счет, а то, сколько из них приходится на этот месяц. Грубо говоря, если вы получили предоплату в 10 миллионов рублей за контракт длиной 10 месяцев, то ваша выручка в этом месяце (и 9 следующих) составит 1 миллион.

6А почему всё-таки оценка пропорциональна маржинальности, а не прибыли? Да потому что при расчете прибыли нам еще придется вычитать расходы на продажи и маркетинг. Представим, что мы решили сильно расти и начали вкладывать кучу денег в продажи и маркетинг для получения новых клиентов, которые отобьются не сразу. Причем такую кучу денег, которая убила нашу прибыль до условного нуля. Должна ли оценка нашей компании стать нулевой? Вряд ли.

7Тут ситуация такая же, как с программистами в SaaS-сервисах. Расходы на них не включаются в прямые затраты, потому что мы можем их всех уволить и продолжать продавать то, что есть. Так и с маркетингом — мы можем в какой-то момент перестать рекламироваться и продавать только существующим клиентам. Ни с программистами, ни с маркетингом так никто не делает, потому что конкуренция. Как в «Алисе в стране чудес» — надо бежать со всех ног, чтобы хотя бы оставаться на одном месте. Напрашивается интересный вывод: расходы на программистов в продуктовой компании — это, на самом деле, расходы на маркетинг: на конкурентную борьбу и приобретение новых пользователей.

8В общем, хотите знать, сколько стоит ваш бизнес? Посчитайте сначала свою маржу.
показать еще
© Аркадий Морейнис
amoreynis@gmail.com